敦方私募——2024宏观和大类资产配置前瞻

我们认为当前中国经济面临外需疲弱，房地产市场缺乏顶层新机制磨底去库存，宏观反周期调控乏力等多种不利因素，也面临劳动力相对价格低下就业不足，分配失衡制约内需增长，市场化主体在当前社会环境下信心不足等长期矛盾的制约，2024年宏观环境预计仍难彻底走出低迷通缩状态。海外高利率带来的紧缩风险客观存在，国内大规模化债行动基本解除了地方政府的隐性债务集中暴雷风险，但房地产下滑带来的金融体系资产质量恶化压力进一步显现，房地产债务问题成为国内最大的金融风险点。海外降息通道预计在2024下半年打开，国内外倒挂息差的收窄在一定程度上缓解了人民币汇率的贬值压力，为国内货币政策的持续宽松创造了有利条件，国内货币宽松力度有望加大，利率水平还有缓步下行空间，人民币汇率仍将维持弱势姿态。持续多年的低利率环境和城投债资产的逐渐缺失，导致国内金融投资机构降普遍面临资产荒的困扰，即使在弱经济基本面下，持续多年的低利率环境将有助于托起股票市场的估值水平（在高股息股票上已有所体现），国内资本市场也有望迎来更多的呵护维稳政策，减少股票供给增量，活跃资本市场的政策措施值得期待，2024年股票市场或能走出先抑后扬的走势。

中国还有加杠杆的空间么

当前宏观环境确实面临着社会存量杠杆高企，各种结构失衡矛盾突出的问题，房地产市场既不敢放开过度刺激，也没法持续忍受地产低迷带来的连锁反应，货币和财政总量政策在作用空间和效果上都大受限制。

敦方稳健1号私募证券投资基金成立公告_20220319

垃圾债市场投资机会

我们认为中低评级信用债市场仍然是未来3-5年获取超额绝对收益的小众蓝海，适合一些对流动性要求低，风险偏好较高的资金和小众玩家。但和任何风险投资一样，信用债市场法律和金融体系基础建设的道路仍然漫长，充斥着各种客观和人为的风险。