• 2026丙午，通缩阴霾下的政策和资产价格走势

    随着高利率紧缩效应和财政约束的增强，美国疫情后依靠历史性大宽松带来的经济扩张动力正在逐步减弱的，美国将重新步入降息的货币宽松通道，增加关税贸易冲突也会影响美国的经济景气度，进而削弱对2026年中国出口的拉动作用。未来国内的宏观政策将围绕改善分配失衡，消费优先，就业优先和民生优先的战略方向展开，预计将通过降息，调整财政支出结构和扩大赤字，促使实际汇率升值，刺激房地产需求和增加居民收入等多个方面挤牙膏式陆续出台抗通缩经济政策。由于国际货币体系改变和中国等储蓄国的外汇储备调整，大宗商品贵金属将延续牛市，但原油等其他工业属性商品维持基本平稳，预计未来一两年中国的房地产行业仍处于低迷探底阶段，房价回升的拐点取决于抗通缩政策的时机和力度，以及居民收入和劳动力价格的企稳回升。由于企业盈利增长停滞，实际利率过高，当前主要依靠政府融资推动的货币增长模式未来或难以为继，股票市场面临社会融资和货币增速放缓，股票总市值膨胀过快的客观压力，一旦面临外部风险，或者抗通缩政策出台的节奏和力度低于预期，都可能呈现出宽幅震荡和调整的特征

    넶1 2025-12-18

  • 比反制关税更重要的是修炼内功

    特朗普狮子大开口加关税创收，另一个目标就是想让人民币升值，关税汇率谈判将会是一个相互施压艰难漫长的过程，最后的结果可能还是像几年前那样互相各加一定比例的关税拉倒，然后继续逐渐相互脱钩，脱钩逆全球化已是大势所趋。对中国来说内部经济结构的调整是一个深层次更重要的事情，如果只沉浸于关税汇率等战术层面上的博弈死磕，最后的结果是浪费了修炼内功调整经济结构的战略机会，也会陷入到了大国相互对抗矛盾不断升级的死漩涡，贸易战最终也可能逐步演变为更进一步的全球衰退，孤立脱钩，金融战，甚至区域军事冲突的悲观情景。

    넶171 2025-04-10

  • 敦方私募——2024宏观和大类资产配置前瞻

    我们认为当前中国经济面临外需疲弱，房地产市场缺乏顶层新机制磨底去库存，宏观反周期调控乏力等多种不利因素，也面临劳动力相对价格低下就业不足，分配失衡制约内需增长，市场化主体在当前社会环境下信心不足等长期矛盾的制约，2024年宏观环境预计仍难彻底走出低迷通缩状态。海外高利率带来的紧缩风险客观存在，国内大规模化债行动基本解除了地方政府的隐性债务集中暴雷风险，但房地产下滑带来的金融体系资产质量恶化压力进一步显现，房地产债务问题成为国内最大的金融风险点。海外降息通道预计在2024下半年打开，国内外倒挂息差的收窄在一定程度上缓解了人民币汇率的贬值压力，为国内货币政策的持续宽松创造了有利条件，国内货币宽松力度有望加大，利率水平还有缓步下行空间，人民币汇率仍将维持弱势姿态。持续多年的低利率环境和城投债资产的逐渐缺失，导致国内金融投资机构降普遍面临资产荒的困扰，即使在弱经济基本面下，持续多年的低利率环境将有助于托起股票市场的估值水平（在高股息股票上已有所体现），国内资本市场也有望迎来更多的呵护维稳政策，减少股票供给增量，活跃资本市场的政策措施值得期待，2024年股票市场或能走出先抑后扬的走势。

    넶161 2023-12-11

  • 中国还有加杠杆的空间么

    当前宏观环境确实面临着社会存量杠杆高企，各种结构失衡矛盾突出的问题，房地产市场既不敢放开过度刺激，也没法持续忍受地产低迷带来的连锁反应，货币和财政总量政策在作用空间和效果上都大受限制。

    넶120 2023-06-26